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陸港觀盤-改革速度決定上漲幅度

工商時報【瑞銀中國精選基金產品經理 周慶安】

在產能過剩、企業獲利成長速度低迷的情形下,改革一直都是提升中國股市本益比的有效處方箋,明年中國股市的上漲潛力與幅度,很可能取決於改革的速度,人民幣順利被納入SDR,雖然無法立即帶來人民幣買盤,但有機會倒逼改革加速前進。

人民幣成為SDR籃子中第一個來自新興市場的貨幣,在SDR中權重最終被定為10.92%,預計明年10月正式上路,不過究竟會帶來多少人民幣買盤,市場仍是莫衷一是,樂觀派如渣打銀行,認為未來5年,中國可望吸引4至7兆人民幣的國際資金配置人民幣債券市場,明年流入的海外資金或達5,000億人民幣。

相對悲觀者如聯準會前主席柏南克,認為IMF將人民幣納入特別提款權(SDR)僅具象徵意義,不代表人民幣在短期間內可成為國際貨幣和美元相抗衡,最大的意義是肯定中國開放資本市場,並鼓勵其進一步發展。

誠如柏南克所言,納入SDR不保證帶來人民幣買盤,從中美利差的角度來看,中國10年期公債殖利率是3%,美國則是2.3%,再考慮美國即將升息,70bp的利差會持續縮窄,意味若中國明年持續降息,人民幣的吸引力將逐步降低。

人民幣是一座圍城,裡面的人想出來、外面的人想進去,利率自由化代表資金將雙向流動,人民幣入籃可能讓主權基金與全球央行增加人民幣部位,可以說是為匯價找支撐,但不能說是使人民幣升值的萬靈丹,畢竟人民幣的市場機制仍讓許多參與者存疑,資金流入人民幣資產的速度預計也將相對緩慢,瑞銀財富管理就預估未來一年人民幣兌美金可能貶值至6.8。

不過對股市投資人來說,人民幣入籃更大的意義在於倒逼改革的速度,因為改革的進程攸關市場本益比能否往上提升,近幾年中國舊經濟產業獲利成長低迷,本益比重估(Re-Rating)往往成為股價變化的關鍵因子,先前三中全會深化改革文、全面開放二胎等改革政策公布之後,都能造就一波指數行情。

明年中國企業獲利成長預計依舊低迷,因此本益比的變化越顯重要,先是MSCI納入中國企業ADR,再來是人民幣加入SDR,近期A股與港股指數雖然沒有太大漲幅,但是海外掛牌的中國企業的股債價格上漲十分明顯。彭博在美上市中資股從9月低點以來已經上漲30%,而且買盤還在持續中,中國企業的美元債表現也十分理想,以中國地產商美元債券佔4成的JPMorgan亞洲高收益債券指數為例,指數今年以來上漲超過5.7%,遠遠優於其他債券類別,顯示市場已經不再擔憂中國硬著陸,更關心的反而是中國的改革進程。

根據「十三五」規劃,人民幣預期20信用貸款融資事業利率多少免費諮詢試算20年實現可自由兌換,2016年10月人民幣將正式加入SDR成員,資金流入的速度將取決於中國開放資本帳戶並減少干預外匯市場的程度,改革開弓沒有回頭箭,預計人民幣加入SDR後將倒逼中國加速開放資本帳,這對中國的金融資產來說應是好事一樁。

先前市場對A股未能被納入MSCI新興市場指數頗感失望,但人民幣加入SDR後為A股納入指數架好舞台,明年上半年可能會有好消息,在那之前,深港通也可能先行上路,若一切改革能按照計畫執行,投資人對中國股市的信心料將進一步提升

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新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陸港觀盤-改革速度決定上漲幅度-215007620--finance.html

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