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原油三季度將整體偏強

特約作者 華泰長城研究部 劉建國際原油市場自6月中旬因伊拉克局勢惡化的推動而出現快速反彈以來，雖然已經連續兩周維持在高位震蕩，但自本周開始，由於預期伊拉克局勢繼續惡化的可能性不大，油價遂出現快速回落，兩地原油價格自最高點均有3%左右的跌幅。展望三季度，筆者認為，地緣政治溢價的消退將短時對油價形成壓力，但供需的好轉會重新推升油價。政治溢價逐步淡出6月9日~11日，ISIL(伊拉克和黎凡特伊斯蘭國)自敘伊邊境一路向東南地區的大規模進攻，引發瞭市場對伊拉克局勢將持續惡化並影響原油供應，甚至引發中東整體陷入亂局的擔憂，但實際上經過瞭近兩周的拉鋸戰之後，ISIL進攻步伐顯著放緩，與伊拉克政府軍之間形成僵局。筆者認為，伊拉克局勢難以繼續轉差，7~8月隨著伊聯合政府組建，其政治分歧將有所緩和，對抗ISIL進攻將更為一致，同時美國援助增加，將逐步使其占據優勢，10~11月有望將ISIL重新壓縮回伊西部安巴爾省與東北部敘伊邊界附近一線。石油供應方面，目前ISIL戰線過長，已難對南部主要油田和港口形成影響，北部城市除煉油城市Baiji外，亦難對其它主要石油城市產生影響，因而從總體上判斷伊拉克原油供需將逐步趨於穩定。本周三，伊拉克石油部長Luaibi稱該國原油產量和出口下月起將“顯著加速”。此話顯然非常值得質疑，因為就在年初和去年，其還聲稱伊拉克產量將快速升至400萬~450萬桶/天。雖然伊拉克原油產出不會受到ISIL的明顯影響，但並不代表其有快速提升的能力，即便是北部庫區不顧中央的警告加快出口——這顯然並不包含在Luaibi所說的出口中，實際總的產量提升也難以超過20萬桶/天。筆者預計伊拉克局勢將會逐步好轉，伊局勢的變化對油市的影響將趨於削減，原油價格在未來的2個月內將會受到供需好轉的更直接支持。整體供需好轉上半年，原油消費持續好轉，各區域的消費基本都有增長。就後期來看，美國需求整體仍偏強，雖然6月份未見明顯季節性回升，但預期7~8月份將有較明顯增長，而中國的需求也將略強於上半年；歐洲市場增長緩慢復蘇，預期下半年仍將延續，2014年有望出現8年來的首次增長；非洲、拉美和中東整體持平，中東的增長將抵消拉美的下滑，俄羅斯和獨聯體則略有回升。本周三，美國商務部就先鋒資源關於出口天然氣副產品凝析油的申請批復，稱“汽車貸款車子信貸增貸任何問題免費諮詢信貸借款是什麼貸款全省皆可處理經近期確認，基於Eagle Ford頁巖凝析油在生產中的穩定化，符合一般原油生產加工的特征，因此此產品滿足成品油定義並不受出口許可的限制。”此舉被廣泛視作美國將會放開原油出口的信號，市場出現瞭一定的恐慌心態，不過筆者認為這影響實際有限。一方面，凝預備教育基金?農會房屋借貸貸您安心FUN鬆生活析油在美國液態初級產品中占比並不算高，僅約120萬桶/天，占比約10%，且商務部此次專門提出頁巖凝析油，因而實際可能出口的量並不大；另一方面，頁巖凝析油產區主要集中於得州西南部Permian和Eagle Ford頁巖區域，其中後者占比接近於75%，但此區域同樣難以運往主要銷區和港口的美灣地區，在過去1年時間內，WTI Cushing價格已與美灣LLS價差收斂至不足5美元，但同時WTI Midlan與後者價差仍維持於12~15美元一線，因而即便允許出口，實際可出口量亦不會太多。目前市場主流預期將在年末增至30萬桶/天，遠期可能增至75萬桶/天。筆者預計年末實際的可出口量將在20萬桶/天，這對整體美國和國際市場的影響，更多地為象征大於實際意義。不過，從商務部的此番解釋來說，仍看不出美國放松原油出口禁令的跡象，允許凝析油出口也主要因其穩化過程可以被視作餾分，故而將其認定為成品油出口，這本身也說明原油出口禁令很難撼動。且參與頁巖氣開發的企業中鮮有主流綜合石油公司，因此就未來看，即便是象征意義，同樣也不大。綜合來看，原油價格目前略有回落，但這更多地是短期地緣政治炒作退潮後的正常回歸，在季節性消費回升仍有望顯現下，筆者對油市後期仍持樂觀態度。美國預期整體供需仍將強於歐洲和亞太，且凝析油出口放松的預期將對市場產生一些支撐，預期兩地價差後期將持續收斂。我們仍維持對兩地油價7~8月上探115和118美元的預期初值。（責任編輯：HN022）

新聞來源http://news.hexun.com/2014-06-29/166145525.html

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